牙齒文章發表在老虎證券社區，Tiger Trade是老虎證券的股票交易軟件

區域社會部門正在努力建立“更接近交易的美國股票股英國股共同體”，有溫度的股票交流共同體。

據路透社2020年六月16日報道，騰訊控股(00700)已經與超過56%的艾奇耶股權(BIDU)合作，

計劃進行合同，成為艾奇耶最大股東。但是據有關人士透露，牙齒計劃還處于初期階段，隨時可能變更。

當天，IQ在美國股票面前上漲了40%以上，波長最終上升了25.85%。百度、騰訊、艾奇耶相關人士16日表示：“不作評論。”17日，百度

在APP中，實名認證為“百度宣傳監督”的郭峰回答說：“大家不要胡亂猜測。”艾奇藝是百度內容生態戰略的重要組成部分，百度將一如既往地支持艾奇藝的發展。"我想"

投資要點

受傳染病影響的運營數據的下降不會影響會員的增長。艾奇耶Q1的加入會員為1.19億人，與去年相比增加了23%，季度加入會員凈增加額1200萬人，大幅增加了會員收費收入。但是，隨著內容費用高的企業和廣告收入下降，赤字費擴大到了37.6%。但是Q2有秩序的腹腔和跨境合作將再次支撐加入會員的增長。

從長遠看，內容利益的變化將繼續加強。內容方面的費用預計會下降。國內演藝界“工資限制令”大大壓制了綜藝娛樂節目、資產內容價格，有助于平臺制作公司降低成本。此外，自身生產內容增加，高質量內容沉淀，ich藝術平臺的頭效應增加。

與騰訊“友誼”的呼聲東山再起，利害關系為兩個世界瘋狂。長視頻產業寡頭壟斷，普遍損失。與騰訊的“結婚”減少了與巨頭的競爭，減少了內容成本，獲得了更大的談判權，謀求利潤。通過內容實力提高用戶粘度。對艾奇藝來說，債務和現金流的壓力也可以減輕。但是弊端也很明顯。1)會員“交叉”失去未來收入。2)“結婚”后的管理運營方式令人費解，其中一方可能變成虛假。3)百度、騰訊和第三方股東的利益難以平衡。4)其他長視頻競爭者漁民受益，短視頻行業虎視眈眈。

國外長視頻流媒體強而小，流媒體行業的競爭和整合趨勢持續。Netflix作為世界上最大的視頻流服務企業，通過自己的優勢，已經在20Q1擁有1.83億用戶，在傳染病的住房影響下，預計會有更高的增長，但仍然受到來自蘋果、Disney、Amazon、Apple、HBO等背景的其他競爭者的沖擊。內容主導的視頻行業對抗情況將長期存在。

評價

據Bloomberg綜合預測，2020年的銷售額為323.9億韓元，同比增長11.7%，曹征后凈損失為85.6億韓元，曹征后GAAP每股赤字為12.73韓元。61%的分析師給予購買等級，39%的分析師給予等級。12個月的目標標價平均為22.61美元/ADS。

正文部分

ichi yes Q1業績審查

艾奇耶Q1的加入會員為1.19億人，同比增長23%，第一季度加入會員凈增加額為1200萬人，是近幾年單季增長最多的季節。會員費收入也大幅增加，與去年相比增加了34.5%，靈費20.0%，ARPPU也以每月13.7韓元高于預期，與去年動機相比增加了1.2韓元/月。

但是受傳染病的影響，廣告投放需求大幅下降，Q1廣告收入15.4億韓元，同比下降了27.5%。廣告的整體下降趨勢預計將持續一年，當然，在Q2復工后會有一定程度的反彈。

艾奇耶的主要銷售額來自會員收入，因此Q1總銷售額同比增長9%，保持2%的增長率。但是內容成本為59億元，同比增長1.5%，研發支出為6.8億元，同比增長13%。因此，Q1曹征后的全部歸母凈損失為28.8億韓元，從去年同期的26.0%擴大到37.6%。

運營數據下降不影響會員增長，長期趨勢良好

受傳染病影響，艾奇耶的運營數據下降，管理層也相對謹慎地表示，會員服務收入將在Q2中小幅下降。但是我們認為傳染病在中國內部控制得很好，不能長期影響公司的基本面。

即使在五月、六月初吉林、北京等地有小面積病例報告，也不會導致第二次大規模傳播。(阿爾伯特愛因斯坦，Northern Exposure(美國電視電視劇)，季節)另一方面，Q2在各行各業有序復工的情況下，娛樂消費、電商等行業明顯反彈，今年618家電商的普及，其他行業公司跨境合作，都再次為愛奇耶的收費會員增加做出了貢獻

因此，老虎證券投資組認為，Q2加入會員仍然可以保持高速增長。

此外，預計內容方面的成本將得到修復。國內《工資限制令》大大壓制了綜藝娛樂節目、資產內容價格，有助于平臺制作公司降低成本。此外，資產內容變大，優質內容沉淀，艾奇藝平臺的頭部效果提高，在以后的協商和購買方面可以取得一定的優勢。(威廉莎士比亞，溫斯頓，本人) (威廉莎士比亞，溫斯頓)

內容成本繼續增長的趨勢不一定會消失，但預計內容成本與銷售額的比率將下降。

媒人和騰訊視頻合并？優缺點分析

國內設備迪奧第一階段的埃奇耶、騰訊視頻、優酷一直在一線樓梯組，享受流媒體發展的高增長紅利，在市場競爭消耗巨額費用的同時，產生了巨大的赤字，視頻流媒體產業在增長，但各部門的收益卻未能投入。

據路透社六月16日報道，騰訊計劃與已經持有56%以上艾奇耶股份的百度接觸，成為艾奇耶最大股東。六月17日，在百度應用程序中獲得實名認證的“百度宣傳監督”郭峰回答說：“大家不要胡亂猜測。”艾奇耶是百度內容生態戰略的重要組成部分，百度將一如既往地支持艾奇耶的發展。

老虎證券投資組認為，長視頻流媒體行業的門檻不高，行業成為寡頭壟斷主要是由于徐璐競爭的制約，這種競爭本來是因為能源消耗巨大。(威廉莎士比亞，Northern Exposure(美國電視電視劇)，此前也有消息稱，艾奇耶與騰訊視頻合并，但這次騰訊入股艾奇耶更有可能成為第三大股東高權資本的推動。

從股東的角度來看，普遍看赤字的寡頭壟斷行業如果能“合并”，最大的好處就是改變競爭格局，掌握對上游下游的更高協商權，提高收益率。

從用戶的角度來看，如果國內長視頻內容版權能合并最完美的騰訊和艾奇耶，就能大大提高平臺實力，提高對牙齒聯盟的粘性。甚至在保證質量的前提下，價錢上漲在一定程度上也是可以接受的。

以ichye為例，“結婚”牙齒帶來的費用協同效應可以大大降低當前的內容費用。更重要的是騰訊帶來的現金可以緩解當前的債務壓力。

當然，這種“結婚”還有不少弊端

第一，騰訊視頻和艾奇藝在內容上有很多交集，同時也有很多“交集”客戶。如果資源相通，交叉用戶就沒有理由保留雙方的會員。

第二，雙方的“結婚”方式有很大的爭議。是“合并”嗎？還是“收購”？還是雙平臺運營？這都成為管理者最大的挑戰。

此外，股東的利益仍然難以平衡。艾奇耶在百度的收入中具有重要的戰略地位。百度沒有足夠的資源支持它，但百度不一定想釋放牙齒內容的重要領土。百度松手后，是否會影響自己的內容、搜索工作也很難說。

最重要的是，內容行業幾乎沒有門檻，在“結婚”后，也要面對其他競爭者的壓力。更不用說仍然占據特定市場的yuku，UGC視頻后出現的show BILI。

，隔壁短視頻競爭中，家長對視頻流媒體的過度不安也在增加。(威廉莎士比亞，《哈姆雷特》，一本書)此外，短影像產業幾乎普遍的暴利而盛行。

縱觀行業巨頭的并購，從未有過完全對等的交易，總是強者更強，弱者也消失了。優酷和土豆合并后，土豆的流量全部丟失，現在改為短視頻平臺。烏伯(UBER)

那年孔劉自行車大戰如火如荼，最終演變為優步退出中國市場，持股，完成一統天下。(威廉莎士比亞，溫斯頓，自行車) (威廉莎士比亞)

騰訊視頻和艾奇耶的合并也很有可能發生這種情況。——中，強漢吸收弱的那種資源，很有可能整合到自己的工作中。即使內容上被“分割”，也要以一致的質量和數量的制作作品維持用戶基礎。如果騰訊是這次交易的主角，未來艾奇耶的資源將會傳遞給騰訊，艾奇耶的戰略也將面向騰訊的整體戰略。(大衛亞設，美國電視電視劇)

國外長視頻產業開發與產業模式

騰訊視頻和艾奇藝“最終能否成為家人”，他們下一步的發展目標是海外流媒體行業的標桿——藏青色(Netflix)。Netflix作為流媒體服務提供商，從DVD中介開始，提供大規模自主生產IP，在電影和電視圈與好萊塢工廠相比，2020年第一季度擁有1.83億全球付費用戶。

牙齒中，Q1單季因傳染病“家庭”刺激增加了1577萬訂閱，預計Q2將增加900萬~ 1200萬新用戶，在此之前，管理層預計將增加750萬新用戶。

Netflix，Inc.(NFLX)在流媒體行業遙遙領先，茄子的原因有很多。

1)用于提高用戶粘度和吸引新用戶的豐富、高質量的原始內容2)優化推薦引擎，通過Netflix用戶行為推薦始于1997年，通過最優化推薦提高用戶體驗。3)全面的用戶數據。Netflix擁有大量消費者可以直接聯系的數據，與沒有2C業務或進行得晚的其他競爭對手相比，這是后者需要累積多年才能獲得的。(威廉莎士比亞，美國電視電視劇)

但是因為流媒體行業的門檻不高，內容在牙齒行業絕對是主力。其他競爭者在看著Netflix起飛，推出流式服務。現在Netflix是來自迪斯尼的

Disney、Apple、Amazon

傳統電視媒體(如Prime、Hulu和HBO系列)上的網絡流媒體。

HBO依賴現有的電視平臺，擁有華納的資源和優秀的IP(例如，《正義聯盟》、《西部世界》系列、部分傳統電視轉播比賽)。但是HBO

NOW的每月費用是14.99美元，好像有點貴。在此之前，HBO整合了其下屬的部分渠道，并通過簡化牌子發布了整個平臺的HBO Max。

2019年底新推出的Disney是Netflix目前的頭號勁敵。因為迪斯尼的大量版權(如《漫威》系列、《星球大戰》系列)的觀眾基礎很好，6.99美元/月價格遠低于Netflix的13美元/月。在五月的頭兩周，Disney在美國獲得了126.5萬次下載，Netflix達到了160萬次。

Hulu是在有線電視外了解最新電視節目的絕佳解決方案，訂閱者可以訪問當前季節或所有季節的節目。當然，他也有原創綜藝節目和驚人數量的動畫系列。Hulu的音樂版權頁面比較多，有所有最新熱門歌曲，但是考慮到未來迪斯尼可以整合，目前的市場份額并沒有大幅提高。

Amazon Prime在喜劇、兒童節目中占優勢，并通過與VIA (Via)的合作協議擁有MTV、Nickelodeon和Comedy。

Central的版權。subscription用戶還可以通過Amazon Prime Video借用或購買電影內容。亞馬遜的電子商務服務也鑲嵌在流媒體上，提高了協同效應。

價值評估和目標

據Bloomberg綜合預測，2020年的銷售額為323.9億韓元，同比增長11.7%，曹征后凈損失為85.6億韓元，曹征后GAAP每股赤字為12.73韓元。

下圖匯總了過去一年中20年Q2的EPS綜合預測和過去一年中股價變化的情況。

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