今年年初，當COVID-19疫情爆發時，實體經濟中的企業被完全關閉，企業員工紛紛停止在家工作，導致“家庭經濟”的發展，直播、視頻和電子商務平臺成為受益者。

作為中國領先的直播游戲平臺之一，呼亞也成為了這種“家庭經濟”的受益者。

最近，胡亞發布了第一季度財務報告。財務報告顯示，胡亞的收入、凈利潤、每月活躍用戶數、付費用戶數等指標在第一季度都表現良好，但在這種良好的局面背后也隱藏著一些隱憂。

主營業務增長遭遇瓶頸

根據財務報告，呼亞第一季度總收入為24.12億元，較去年同期的16.31億元增長47.8%，較上一季度的24.67億元下降2.2%。環比下降的原因是胡亞的直播收入在第一季度下降。

呼亞第一季度直播收入為22.75億元，占總收入的94.3%，同比增長46.5%，環比下降3.05%，這是呼亞直播收入首次環比下降。根據財務報告，呼亞直播收入的同比增長是由于付費用戶數量的增加和流行病期間每個付費用戶平均支出的增加。環比下降主要是由于一些新玩家出現在現場游戲市場，這奪走了虎牙的部分流量。

從惠亞2016年至2019年的收入情況來看，直播收入一直是惠亞的主要收入來源，并且一直增長良好。雖然Huya也有來自廣告和其他業務的收入，但它對總收入的貢獻不大。

第一季度，只有5.7%的收入來自廣告和其他收入。呼亞第一季度的廣告和其他收入從2019年同期的7900萬元增加到1.375億元，同比增長74%。根據財務報告，這主要是由于廣告商數量的增加。呼亞在2019年第三季度推出的廣告平臺提升了呼亞品牌在中國網絡廣告市場的知名度。

總的來說，胡亞的收入結構相對簡單。在這種情況下，主要的直播業務已經下滑，這將是胡亞頭疼的問題。通過分析呼亞直播收入下降的原因，游戲直播市場的激烈競爭是主要原因。

《龍爭虎斗》中的活戰場

根據未來工業園區的研究數據，中國直播游戲的市場規模為77億元，同比增長100%。據估計，2018年至2022年間，增長率將保持在13%以上，到2022年，國內直播游戲市場將達到300億元左右。

直播市場的巨大潛力吸引了一系列新玩家的進入，如B臺、顫音和快速視頻平臺。新玩家極大地挑戰了虎牙游戲直播平臺的領導者地位。

其中，乙臺以8億元獲得了中國傳奇聯盟全球總決賽獨家三年直播版權。不久前，大雁文化的三位創始人被納入直播部門，不斷豐富他們的直播資源。未來，憑借強大的人力物力，B站將在現場游戲市場掀起軒然大波。

快手憑借其龐大的用戶規模，確立了營銷優勢，打造了游戲主播。在提高平臺流動性的同時，它也分流了其他直播游戲平臺的流量。

字節跳動最近還透露，他對游戲發展方向持樂觀態度，并將在后期繼續投資。依靠顫音的強大轉移，字節跳動的現場游戲平臺肯定會成為呼亞的有力競爭者。

此外，與Huya同屬游戲直播平臺第一梯隊的Betta，作為前行業大哥，Betta的月平均活躍用戶數和付費用戶數均高于Huya，Huya在規模效應上仍不及Betta。

市場新秀不斷涌現，老對手開始迎頭趕上。虎牙必須有強大的力量，以免被擠出市場。

內容生態

首先，在第一季度的業績會議上，呼亞首席財務官劉表示，呼亞推出了新的游戲伴侶產品——。

游戲對練是電子競技市場的新趨勢。然而，虎牙打著慈善的旗號號召粉絲們為玩家們打一個小時的比賽，后來又私下將競價內容從打一個小時改為玩家簽名和視頻，這引起了粉絲們的強烈抵制。

此外，比新拳擊于2014年推出。今年第一季度，用戶數量迅速增加。目前，用戶數量已經超過3000萬，而大神陪練老師的數量已經超過300萬。作為游戲陪練市場的后來者，胡亞沒有任何優勢。

其次，胡亞在第一季度的財務報告發布會上表示，未來將在電子商務直播領域展開布局，但面對淘寶直播、顫音和快手等用戶流量巨大的對手，胡亞沒有優勢。

三是內容多元化。胡亞繼續關注非游戲內容，如明星秀、第二元素、戶外、廣播和一起觀看。多樣化的內容旨在幫助保留現有用戶，同時，它也為刺激新用戶的增長提供了多樣化的內容基礎。第一季度，觀看非游戲內容的用戶比例增加到60%以上。

此外，在疫情期間，呼亞還推出了在線教育服務，包括面向中小學生的日常課程、針對成人教育和職業學院課程的相應教育資源，以及新東方和美好未來等主流教育平臺上的相關產品。對于在線課程的直播，引入了“不打擾私人教學”、“學生簽到”、“實時在線點名互動”和“教學視頻回放”等相關功能。

但是虎牙是一個實時游戲平臺。家長和老師會允許孩子參加這方面的課程嗎？即使在短時間內吸引了一些用戶，從長遠來看，呼亞的娛樂屬性和教育屬性是沖突的，在內部矛盾的情況下，呼亞的網絡教育業務很難得到很好的發展。

游戲直播平臺本身對資本投資有很大的需求。呼亞第一季度的運營成本為19.37億元，同比增長42.6%。如果我們繼續分散投資，胡亞的資本運營壓力只會進一步加大。

頭部狀態受到挑戰

在財務報告中，胡亞預計2020年第二季度的總收入將在26億至26.3億元之間，同比增長29.3%至30.8%。盡管預測中考慮了肺炎對COVID-19的影響，但總體情況是樂觀的。

5月21日，美國股市收盤，美國三大股指集體收盤。胡亞開盤報17.57美元，收盤報17.09美元，收盤大幅下跌10.65%。在其他直播股票中，貝塔收盤下跌6.4%，歡聚收盤下跌3.48%，莫莫收盤下跌2.76%，幾乎全線下跌。

2020年4月，騰訊控股的一家全資子公司從胡亞購買了股票期權，成為最大股東。到下一個季度，胡亞的業績將與騰訊合并。現場游戲將受到游戲制造商的授權和更多的版權要求。依靠騰訊的一個優勢是虎牙再也不用擔心版權問題了。

虎牙CEO董榮杰回應稱：“有了騰訊的大力支持和廣大用戶群的支持，我們相信我們有能力鞏固我們在直播游戲中的領先地位，在整個游戲價值鏈中抓住更多機會。”

此前，貝塔一直由騰訊控股，而企鵝電子競技也是騰訊風險投資的電子競技平臺。現在，直播游戲行業的前三名玩家由騰訊投資和控制。作為其中之一，胡亞能否保持其在行業中的領先地位仍不得而知。

特別是隨著2020年5G的商業化，VR/AR技術將升級為直播，直播的形式和標準將進一步提高。虎牙生活希望穩定其在紅海的江湖地位，這有點不確定。

正文/劉匡公號，身份證號：劉匡110